退订金额超310亿！四季报亮眼，携程到底值不值得投？

撰文|蜜姐&编辑|楚琦

近期，路上的车多了起来，复工的行业、企业越来越多。

不过，有的行业相对复工难度较大，比如旅游业。

以旅游业的龙头企业携程为例，最近它发布了2019年四季报，表现超预期，尤其是净利润增长132%（不计股权报酬费用和权益类可供出售金融资产的公允价值变动损益）。

而另一方面，在这个特殊时期，据澎湃新闻报道，携程累计退订数千万订单，涉及金额超过310亿元！

近两周，我们与股神巴菲特一起见证历史，美股经历了8个交易日的暴涨暴跌，4次熔断，“抄底”的喊声一直不断。当心动的时候，我们不妨先耐心了解下行业和公司们的实际情况，再出手不迟。

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先来看携程2019年四季报的亮眼成绩单。

据财报显示，2019年四季度，携程净营收约合人民币83亿元，同比增长10%。

不过2019年全年来看，四季度营收增幅收窄明显。

2019年四个季度携程的营收增幅持续走低，分别为21%、19%、12%和10%。其中，也有客观原因。比如，旅游的季节性明显。

每年第三季度是旅游旺季，携程也逃不开这个行业规律，在2019年三季度营收达到最高值，四季度则较三季度环比大降20%。

同时，携程四季度的营业利润率明显下滑，降到了7%，成为2019年四个季度中的最低点。

好消息是，2019年携程的经营利润达59亿元，同比大增94%，甚至高于过去5年的经营利润总和。

分板块来看，携程主要还是靠住宿预定和交通票务获取主要收入。2019年这两大板块收入分别为135亿元和140亿元；分别占携程总收入的38%和39%，同比都是正增长。

尤其是住宿预订，同比增长17%。

跟团游即旅游度假业务是携程的第三大业务。2019年的营收为45亿元，同比增长20%，占携程总收入的13%。

此外，2019年携程还有一块商旅管理业务占总收入的4%，约为13亿元。虽占比不高，增长较快，同比增长28%。

不过，对比2019年三季度，携程四季度的净利润环比大减47.83%，季节影响明显。

另外，为了应对美团、飞猪等同行的抢食，携程此前已积极开展国际业务和实施“下沉战略”。

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这两方面都有所成效。

据携程2019年四季报显示，同期其国际酒店收入（除大中华地区目的地）同比增长51%。

而Trip.com品牌的国际机票业务，已经连续13个季度保持3位数增长。

下沉市场方面，据携程CEO孙洁介绍，2019年二三线市场贡献了新增用户的60%以上，新用户导流主要靠低星酒店和交通产品。

其中，低星酒店间夜量（见今日词汇）在2019年第四季度同比增长达50%。

不过，因为这个特殊时期，携程的日子也并不好过，今年及未来的挑战也很大。

据携程自己预计，受此次“黑天鹅”影响，2020年一季度净营收或大降45%-50%！也就是说，若不计股权报酬费用，今年一季度携程预计运营亏损为17.5亿元-18.5亿元。

困难时期，相比一些企业采用“优化”（caiyuan）员工的方式，携程的高管们说实话更有担当。

本月起，携程联合创始人、董事局主席梁建章和孙洁开始0薪。

携程高管层也提出自愿降薪，最低的为半薪，直至行业恢复。而员工们则是暂缓涨薪，服务部一线员工可正常调涨薪资。

有人说，携程网2003年不仅克服了非典带来的灾难，同年12月还在纳斯达克成功上市了，所以这次情况会更好。

不过，还真不能如此简单类比。

携程网成立于1999年，和如今的互联网企业不同，作为中间商的携程多数时间都是盈利的。

到了2003年，携程网在同行中几乎是一家独大，成为全国最大的酒店分销商和机票代理商。

并且处于高速增长期，所以在非典之后的暑假期间，携程网的订单量就迅速反弹，下半年成功扭转局面，得以年底上市。

如今，携程网一家独大的优势已不再，也过了高速增长期。

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携程今年21岁，作为一家老牌互联网公司，相比同时期的BAT，携程的优势和劣势同样明显。

无论是阿里、腾讯还是百度、京东，几乎它们在努力渗透不同行业，从电商、社交到金融、物流等等，成为综合型互联网大企业。

而携程却依然深耕在线旅游，从收入构成来看，专注于单一行业抗风险能力较差。

且其他互联网公司的用户基数也很庞大，很容易来抢食旅游业，比如携程的重要竞对美团、飞猪等。

以酒店间夜量为例，据艾媒、Trustdata等第三方机构数据显示，2018年美团酒店间夜量超过3亿，赶超携程系；2019年三季度，美团酒旅间夜量1亿，首次过亿。

不过，不同时期，这些重要的竞争对手是相互你追我敢。

艾瑞咨询发布的《2019中国在线住宿预订行业研究报告》则显示，携程系的酒店间夜量排行业第一位。

然而，无论如何，携程一家独大的时代已经过去。如今，面临的就是更加惨烈的竞争，否则也不会积极开拓海外市场和下沉三四线城市及低星级酒店。

不可否认，携程在合并了去哪儿网和艺龙网之后，依然是行业内的龙头企业，但和其他行业的中间商一样，出现了备受争议的两大问题：商家认为抽佣过高和老客户吐槽被“杀熟”。

据电商在线汇总携程2009——2019十年的数据显示，携程总营收入的增长率在2016年达到顶峰后，已连续三年明显大幅下滑。

2018年和2019年持平，总营收同比增长率为15%。

这也就不难理解，看似业绩不错的携程，过去一年的股价虽反反复复，总体却是持续向下。

目前，各地都在积极提倡和帮助旅游业恢复营业。携程网也通过联合酒店尤其是星级酒店打折预售，进行了一波销售。

但想要明显反弹，还得看“黑天鹅”在全球的控制情况。预期较好，也得到二季度末左右了。

对我们普通消费者来说，下半年有旅游计划的近期可以薅点星级酒店打折预售的羊毛。

而投资来说，普通人还是先做好基本资产配置，再考虑拿闲钱来投资风险较高的股市吧。

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今日词汇：酒店间夜量

酒店间夜量：也叫间夜数，指酒店在某个时间段内，房间出租率的计算单位。酒店间夜量=入住房间数*入住天数。

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